日本央行大楼的会议室里，政策委员们正审阅着一份关键报告——大型制造业景气判断指数跃升至15，创下2021年第四季度以来最高水平。
夜幕降临东京，位于中央区的日本央行总部灯火通明。就在几天后的12月18日至19日，日本央行将召开年内最后一次货币政策会议。此时，一份来自该行的重要调查报告为即将到来的决策提供了关键注脚。
01 信心新高
2025年第四季度，日本大型制造业的经营者们展现出了四年多来最乐观的情绪。
日本央行12月15日发布的“短观”调查显示，大型制造业景气判断指数（DI）从上季度的14点微升至15点。这一数据不仅符合市场预期，更标志着该指数连续三个季度改善，达到了2021年第四季度以来的最高水平。
这一增长主要得益于日元持续疲软及全球需求的稳固，特别是人工智能相关领域的强劲需求。分行业看，木材、纸浆、石油等行业信心显著回升。
02 投资意愿
与信心同步升温的，是日本大型企业强烈的投资意愿。
调查显示，大型企业计划将本财年的资本支出提高12.6%。这一增幅不仅超过市场预期的12%，更创下了八个季度以来的最大增幅。
值得关注的是，这一增长是在上季度已经实现12.5%增长基础上的进一步加速，表明企业的投资意愿具有持续性。资本支出计划被视为衡量企业未来增长预期的重要指标，如此强劲的数据无疑为日本经济注入了积极信号。
03 非制造分野
与制造业的乐观情绪形成对照的是，日本非制造业的表现保持稳定。
调查显示，大型非制造业景气判断指数维持在34点不变，与9月份的上次调查结果持平。这一指数涵盖了服务、零售等广泛行业。
尽管缺乏进一步增长，但34点的读数本身处于相对高位，表明非制造业部门仍然保持稳健。这种制造业与非制造业之间的表现差异，反映出日本经济不同领域面临的不同机遇与挑战。
下表对比了日本大型制造业与非制造业的最新信心指数：
04 加息预期
在制造业信心数据公布之际，市场对日本央行加息的预期已近乎确定。
根据共同社12月12日报道，日本央行正在协调于18日至19日的货币政策会议上决定上调政策利率。预计将较现行利率上调0.25%，达到0.75%左右。
这一利率水平将创下自1995年9月以来的最高位。如果实施，这将是日本央行自今年1月会议以来的再次加息。
05 决策考量
日本央行在做出最终决策前，将综合考虑多方面因素。
央行需要确认美国高关税政策对日本经济的实际影响，同时评估企业在即将到来的春季劳资谈判中的涨薪态度。这些因素对判断日本经济的健康状况和通胀持续性至关重要。
随着日元对美元汇率近期触及155日元水平，持续疲软的日元也加强了央行加息的预期。分析指出，当日美利差扩大时，日元贬值趋势往往更加明显。
06 历史意义
如果日本央行本月决定加息，这一行动将具有重要的历史意义。
据日经中文网分析，2025年的年加息幅度合计将达到约0.5%。这将是自1990年以来，即35年来的最大年度加息幅度。
尤其值得注意的是，日本政策利率（无担保隔夜拆借利率）的月平均水平在过去30多年里一直未能突破“0.5%左右的壁垒”。此次加息至0.75%左右，将意味着突破这一长期存在的心理和技术关口。
07 政治角力
日本央行的加息决策并非单纯的技术决定，而是处于复杂的政治经济环境之中。
日本首相高市早苗领导的政府提倡通过工资增长来促进消费，因此对收紧货币政策持谨慎态度。政府官员担心，在经济面临衰退风险之际加息，可能加剧经济下行。
与此同时，高市早苗政府还面临对日本沉重债务负担的审视。截至第三季度末，日本政府债务与GDP之比超过200%，一些估计甚至接近260%。
08 市场影响
对于全球市场而言，日本央行的加息决策及其影响路径值得密切关注。
中金公司的分析指出，本次加息已被市场高度定价，因此若实际政策符合预期，短期内引发市场剧烈波动的概率相对较低。截至12月12日下午，金融市场对日本央行加息的概率预期已超过90%。
不过，分析也警示，若加息伴随意外的宏观或避险事件，仍可能触发情绪与算法交易，引发风险资产波动。
日本央行行长植田和男在12月1日的演讲中曾表示：“即使我们提高政策利率，也是对宽松金融环境的调整，而不是试图给经济踩刹车。”
随着货币政策会议的临近，植田面临的是多重平衡——既要应对通胀压力，又要考虑经济脆弱性；既要展现央行独立性，又要协调政府关切。
制造业信心达到四年新高，为货币政策正常化提供了有力支撑，但真正的考验才刚刚开始。
