4月10日，台积电发布了一份超出市场预期的营收成绩单，在全球能源价格飙升、航运中断和中东战事持续延烧的背景下，这份财报无疑为被地缘阴云笼罩的半导体行业注入了一针强心剂。
一季度合并营收达1.134万亿新台币（约357亿美元），同比增长35.1%，超过分析师此前平均预计的1.12万亿新台币。更令人振奋的是，3月单月营收达到4151.9亿新台币，较2月环比大幅攀升30.7%，较2025年同期猛增45.2%，再度刷新单月营收历史纪录。
01
AI需求逆势爆发：智能手机疲软被完全对冲
在全球AI基础设施竞赛愈演愈烈的背景下，台积电凭借其在先进制程领域的绝对垄断地位，成为这场浪潮中最大的受益者。
数据显示，AI强劲需求完全对冲了智能手机疲软逆风，驱动先进制程与封装产能全面上调。N3制程利用率预计突破120%，台积电不得不将1万至2万片4/5nm产能转至3nm，以应对AI芯片的爆发式需求。
黄仁勋在今年1月的一档播客中已提前披露了产业变局的信号——英伟达已成为台积电最大客户，取代苹果。受AI需求驱动，英伟达的Blackwell和Hopper芯片订单激增，占台积电营收近13%。曾经长期占据台积电营收25%的苹果，在AI浪潮面前也不得不排队等产能。
如今，台积电3nm等先进制程的分配已出现“三六九等”，最优先供应给英伟达、AMD等云端AI大厂以及博通、Marvell等ASIC厂商，苹果、联发科等长期忠实客户紧随其后，而其他厂商只能往后排。高盛预计，新一代AI加速器将带动制程由5nm升级至3nm，并进一步推进至2nm，先进制程供给紧张态势恐延续至2027年之后。
02
中东战火未撼动需求：一场对科技支出的压力测试
这份财报最引人注目的地方，不只是营收数字本身，更是它传达的深层信号——中东战事爆发后的最初几周，全球AI芯片需求依然保持稳定。
自2月底美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻以来，国际油价大幅飙升，全球航运路线受到严重干扰，能源价格压力持续传导至各行各业。市场一度担忧，长期的中东危机是否会抑制对高能耗AI数据中心及iPhone等设备的支出——毕竟数据中心是电力“吞金兽”，而电价的飙升可能让云计算厂商重新审视资本开支节奏。
但台积电3月45%的同比增速给出了明确答案：到目前为止，这场地缘风暴尚未伤及AI投资的根本逻辑。谷歌、亚马逊、Meta和微软今年为AI支出预留了6500亿美元，四大科技巨头的资本开支计划并未因短期油价波动而出现实质性的修正。分析师Charles Shum表示，3nm和5nm制程需求持续强劲，台积电第一季度业绩可能超过指引中点及市场普遍预期，美元兑新台币的有利升值也提供了进一步支撑，毛利率有望至少达到65%的历史高位。
03
产能告急与扩产竞赛：资本支出高歌猛进
台积电2026年第一季度的营收已接近此前预测区间的上限。此前，台积电预计Q1营收为346亿至358亿美元，毛利率预期为63%至65%，实际表现正在逼近这一区间的顶部。
但产能瓶颈正在成为制约台积电进一步扩张的紧箍咒。随着AI加速器需求持续强劲，N3制程产能几乎到达极限，高阶网络通信芯片也因运算芯片吞噬大量产能而面临挤压。
为此，台积电正以前所未有的力度扩张产能。公司已将2026年资本支出预算大幅调升至520亿至560亿美元，较2025年大幅增长，其中约70%至80%将用于先进制程技术，约10%至20%用于先进封装、测试及其他项目。
外资预测更显激进——高盛预估台积电2026至2028年三年累计资本支出将达2000亿美元，大摩则预测2028年单年资本支出上看700亿美元。摩根大通上修台积电2026、2027年EPS预估值各4%与6%，预计在3nm产能吃紧、急单涌现及新台币走弱等利好带动下，第二季营收可望淡季不淡、季增6%至8%。
CoWoS先进封装和SoIC产能预期均被大幅上调，为匹配全年GPU总出货量及AI半导体复合增速，台积电全年资本支出稳居高位，重申2026年美元营收同比增长近30%。
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市场反应：股价攀升与目标价上调共振
市场对这一超预期业绩的反应迅速而热烈。台积电台股在4月8日跳空强涨近5%，盘中冲上1950元新台币，创下3月12日以来新高，推升市值重返50兆元新台币大关。
高盛将台积电目标价由2600元上修至2750元，维持“买进”评等，并大幅上调2026至2028年美元营收增长预期至35%、30%与29%，毛利率预估上修至64.2%至66.5%；摩根士丹利给予目标价2288元，重申“加码”评级；市场上最乐观的预期已将目标价上看3030元，成为少数喊出“三字头”的外资机构。
大摩预计2026年第二季度毛利率可维持64%至65%的高档水准，摩根大通则预计第一、二季度毛利率表现强劲，第二季营收有望实现淡季不淡。
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未来展望：AI驱动下的新一轮成长周期
4月16日，台积电将公布完整的第一季度业绩报告。届时，管理层对第二季度及全年的展望将成为市场下一个焦点——尤其是在中东局势仍不明朗、能源成本持续攀升的背景下。分析师预计，财报电话会议的焦点将集中在安卓智能手机和PC需求的变化、晶圆厂运营状况、下半年利润率是否会因化学品或能源供应中断受到压力，以及持续多年的AI芯片需求和先进制程优势是否足以支撑将长期毛利率目标提升至58%以上。
从更长周期来看，法人预期台积电未来两年仍将维持高速扩张，2026年美元营收年增幅上看35%，2027年仍有约30%的成长力道，资本支出将持续大幅投入，以支撑先进制程与AI需求的爆发。机构认为，该预期差已彻底打破市场对产能过剩的疑虑，表明先进制程已进入由AI主导的独立景气通道，AI芯片有望受益于GPU出货激增及算力利润重构。
台积电正站在新一轮成长周期的起点。这份超预期的季度成绩单，或许只是AI时代半导体行业结构性重估的第一章。
