市场图表上的红线不断跳动，摩根士丹利的分析报告显示，这场抛售潮已经持续了21个交易日，而历史平均时长只有25个交易日。
美股市场的剧烈回调，尤其是动量股的急剧下挫，让投资者对后市走向充满疑虑。
截至11月14日，根据摩根士丹利的最新分析，由强势股领跌的这轮抛售行情目前已持续21个交易日，正在接近约25个交易日的历史平均时长。
市场对人工智能领域数十亿美元投资能否获得回报的疑虑，叠加仍处于高位的股票估值，导致标普500指数一度跌至6720.32点，创两周以来最低水平。
01 跌势现状：抛售潮已进入“后半场”
自10月15日触顶以来，由多空策略构成的动量指数已下跌超过14%。更值得关注的是，这轮抛售行情目前已持续21个交易日。
摩根士丹利量化策略团队在报告中指出，当前动量股抛售的深度与历史模式颇为相似。
自高点以来，动量股多头组合已下跌19%，与此类抛售潮中-22%的历史平均跌幅基本一致。
富途牛牛平台上的一位技术分析师表示，尽管投资者很少单独依赖技术形态，但图表能为市场潜在拐点提供有用参考。
由于政府停摆导致官方数据缺失、财报季已过峰值，且美联储政策路径仍存悬念，技术分析如今变得更加重要。
02 背后元凶：降息预期降温与AI泡沫担忧
基于CME Group的FedWatch Tool，十二月降息概率已从96%暴跌至52%。
Finimize新闻室报道称，谨慎的美联储官员言论加剧了市场担忧。旧金山联储主席玛丽·戴利强调，在通胀仍然顽固的情况下，现在考虑降息还为时过早。
对高估值科技股涨幅不可持续的担忧，进一步加剧了市场不确定性。彭博七大科技股价格回报指数近期多次下跌。
03 市场结构：投资者仓位高度集中
当前市场面临的一个核心风险是对冲基金和散户投资者的仓位高度集中。
根据摩根士丹利的数据，对冲基金的多头杠杆水平处于过去五年来的第98个百分位，接近2006年以来的峰值。
此外，其多头持仓的集中度也仅从近期高点小幅回落，仍处于过去一年中的第87个百分位。
散户投资者的持仓与对冲基金存在高度重叠。过去一周，近一半的散户个股买盘都集中在前十大公司，主要是英伟达、特斯拉、PLTR和META等大型科技股。
这种高度集中的多头仓位带来了“不对称风险”，一旦基金经理们顺应季节性趋势继续降低总杠杆，将对市场构成压力。
04 技术面分析：关键点位与波动风险
图表观察人士正在密切关注几个关键技术点位，以寻找本轮抛售可能止步的线索。
技术分析师、Sevens Report编辑泰勒·里奇指出，标普500指数的50日均线6665点正成为一道主要防线。若跌破该水平，将意味着“技术性裂痕出现”。
在50日均线发挥作用之前，图表观察人士关注的下一个关键点位是整数关口6700点。
SpotGamma创始人布伦特·科丘巴表示，标普500指数在该价位的期权合约未平仓合约量很高，可能为市场提供急需的支撑。
期权市场的结构也潜藏风险。由于杠杆ETF资产管理规模的增长，整个市场的“伽马”敞口转为净空头。
摩根士丹利估计，杠杆ETF目前在标普500指数每下跌1%时，就会带来约100亿美元的空头伽马。
05 历史规律：季节模式与周期镜像
历史数据为理解当前市场走势提供了一些线索。
纳斯达克市场网站上的分析显示，季节上，标普500指数和道琼斯工业平均指数往往在9月下跌，然后在年底前转向上涨。
回顾近年来的市场调整，2025年第一季度的美股表现是2022年以来最差的。
比较2025年与2024年的市场调整，可见当前环境更为复杂。
中企资本联盟首席经济学家指出，2025年的美股调整，本质是一场“祛魅”运动——市场逐渐意识到，过去十年“宽松货币+科技垄断”的增长范式已不可持续。
06 未来路径：抛售何时终结？
摩根士丹利认为，尽管抛售行情已进入“后半段”，但并不意味着已经结束。
报告特别提到，动量股中贝塔系数较高的部分可能面临更多下行空间。相比之下，在本次轮动中同样受到波及的高质量人工智能相关股票，其回调则更可能被视为买入良机。
瑞银美国股票衍生品研究主管马克斯韦尔·格里纳科夫表示，过去一个月对冲活动有所增加。他指出，自10月中旬以来，VIX指数一直徘徊在关键的20点附近。
下一个可能影响市场的催化剂，可能是英伟达11月19日发布的财报。
市场参与者正密切关注这一事件，它可能成为决定市场短期方向的关键因素。
07 投资策略：防御与机遇并存
面对市场波动，摩根士丹利认为，市场的任何广泛疲软都可能为投资者在指数层面或高质量板块提供买入机会。
这一系列信号预示着市场的短期分化：高波动性和投机性强的股票板块可能继续承压，而对于更广泛的股指或优质动量股而言，任何因市场普跌而出现的回调，则可能构成买入机会。
投资者可以通过衍生品来对冲特定风险，例如买入高贝塔系数股票篮子的看跌期权，或针对“散户青睐股”构建看跌期权价差策略，以防范投机板块的进一步下行。
回顾历史熊市，分散投资是重要策略。在金十数据的一篇分析中，专家建议将资金分散投资在不同具潜力的优质股票，也可考虑投资追踪市场主要指数的ETF，并分注入市，以平均成本法降低时间风险。
华尔街的交易员们紧盯着屏幕，标普500指数在6700点附近徘徊。图表观察人士密切关注着50日均线6665点的支撑力度，这一防线一旦跌破，将意味着“技术性裂痕出现”。
距离历史平均抛售时长只剩4个交易日，市场正处于关键转折点。摩根士丹利的报告指出，动量股抛售的深度已与历史模式相似，多头组合从高点下跌19%，接近历史平均22%的跌幅。
