随着中东战火持续蔓延至核心能源设施，全球能源市场正站在悬崖边缘。瑞士银行（UBS）3月16日发布的最新研究报告发出严厉警告：如果霍尔木兹海峡的封锁局面持续至4月底，全球原油及成品油库存将降至历史最低水平，届时布伦特原油价格可能攀升至每桶150美元以上，并存在进一步上行的风险。
“千万桶缺口”难以填补：替代措施仅能弥补一半损失
霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输咽喉，正常情况下每日承载约2050万桶的原油及成品油流量。然而，随着美伊冲突升级，这一关键通道事实上已陷入瘫痪。据英国《每日电讯报》报道，霍尔木兹海峡3月14日甚至出现首次零船只通航的极端情况。
面对如此规模的供应中断，瑞银分析师Arend Kapteyn在报告中详细测算了各种替代措施的极限能力：
| 替代供应来源 | 每日可补充量 |
|---|---|
| 沙特绕海峡陆上管道 | 500万桶 |
| 阿联酋富查伊拉绕道管道 | 50万桶 |
| 伊朗持续出口 | 170万桶 |
| IEA战略储备释放 | 330-400万桶 |
| 合计 | 约1050万桶 |
即便以上所有措施全部到位，合计补充量也仅约1050万桶/日，与2050万桶/日的正常流量相比，仍有约1000万桶/日的供应空白需通过快速动用全球库存来填补。更令人担忧的是，富查伊拉终端本身也已在此次冲突中遭受无人机袭击，其作业可靠性面临不确定性，实际供应能力存在变数。
库存加速消耗：3月底进入“危险区”，4月底触及历史最低
在持续约1000万桶/日供应缺口的冲击下，全球油品库存的消耗速度已显著加快。瑞银依据历史数据测算，按当前速度：
- 3月底：全球原油及成品油库存将降至历史分布区间的后三分之一
- 4月底：可能触及历史最低水平
从库存绝对量来看，目前全球观测库存（含OECD、非OECD库存及海上在途油）合计约为9000至9300百万桶区间。瑞银的情景模型显示，若霍尔木兹通行在整个3月保持受限，库存将加速向历史最低水平逼近。
OECD工业库存方面，数据同样呈现明显的下行压力。根据国际能源署（IEA）2026年2月月报，当前OECD库存已低于滚动五年平均水平，供应紧张的基础在冲突爆发前已然存在。
低库存引爆“价格凸性”：150美元只是起点？
瑞银特别强调，油价与全球库存之间存在历史上有据可查的非线性关系：当库存降至历史低位区间时，价格对进一步供应收缩的反应将远比正常水平剧烈——这被称为“价格凸性”效应。
根据瑞银模型，在霍尔木兹持续封锁的情境下，布伦特原油价格路径预计如下：
- 3月底前：约达120美元/桶
- 4月底：升至150美元/桶以上
如果届时需求破坏信号仍不明确，160美元/桶的情景具有现实可能性，并已被纳入瑞银的情景区间。
战略储备释放：杯水车薪的时间游戏
国际能源署（IEA）于3月15日公布了会员国紧急石油储备释放计划的更多细节，总规模达4亿桶，计划流量接近400万桶/日。然而，这一规模能发挥的缓冲作用仍属有限，且存在明显的时滞。
据IEA披露，本次释放中原油占72%，成品油占28%。亚洲成员国将承担约25%的总释放量，且可立即执行；但美洲及欧洲部分的物流流量要到3月下旬才能真正到位。
即使按IEA最新口径约400万桶/日计算，战略储备释放所填补的供应缺口也仅占霍尔木兹总封锁损失量的约30%，不足以从根本上扭转库存消耗趋势。
全球库存分布不均：亚洲低收入国率先告急
瑞银同时警示，全球库存的分布极不均衡。数据显示，亚洲众多低收入石油消费国的库存覆盖天数远低于全球平均水平，一旦供应持续受限，这些国家将率先触及临界水平。
这将显著抬升市场出现恐慌性抢购的概率——各国在本国库存耗尽之前争相锁定供应，进一步加剧需求端对价格的推升效应。
连锁反应：通胀逼近5%，全球股市承压
油价飙升的冲击远不止于能源市场。瑞银指出，若霍尔木兹海峡封锁延续至4月底，美国CPI通胀峰值可能逼近5%，并在今年下半年持续处于高位。
- 标普500指数平均跌幅接近5%
- 欧洲斯托克600指数跌逾9%
- 日经指数跌超10%
消费和金融板块首当其冲，银行、汽车、耐用消费品和零售行业跌幅最深。
天然气：另一枚未被定价的“炸弹”
瑞银还提示，冲击范围不仅限于原油——天然气供应可能构成同等乃至更大的威胁，尤其对欧洲和亚洲而言。
与易于全球调配的原油不同，天然气是高度区域化的大宗商品；天然气液化设施一旦关闭，重启需要数周时间，恢复难度远高于原油。欧洲天然气库存本就处于季节性低位，一旦LNG供应持续受限，欧洲TTF天然气价格可能大幅攀升。
VAR冲击风险：科技股与私人信贷的隐患
更令人担忧的是，油价急剧波动可能演变为VAR（风险价值）冲击，进而波及科技股仓位与私人信贷市场，形成一条市场目前尚未充分定价的尾部风险传导链。
瑞银指出，在这一传导链条下，流动性收紧和风险管理趋严可能放大私人信贷领域现有的脆弱性，并通过仓位平仓机制，触发科技股多头在股票和信用市场的同步卸载。
对于全球能源市场而言，时间已经所剩无几。瑞银的警告清晰而严厉：霍尔木兹海峡的每一点滴拖延，都在将全球推向库存枯竭的悬崖边缘。在真正的“救命稻草”——海峡恢复安全通航——到来之前，油价恐难逃继续攀升的命运。
