美联储降息的指针摆动了，但远比市场想象的幅度要小，华尔街却嗅到了一丝政策转向的明确信号。
北京时间2025年12月11日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）结束了为期两天的议息会议。尽管市场普遍预期了此次降息，但决议声明中一个罕见细节的加入，让原本平淡的“鹰派降息”叙事被彻底扭转。
美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，这是自2025年9月开启降息周期以来的第三次降息。
但真正点燃华尔街分析师鸽派解读热情的，并非降息本身，而是随决议同步宣布、自两天后（12月12日）启动的400亿美元短期国债购买计划（RMP），以及一份异议者数量少于预期的点阵图。
01 决议的核心：一次夹杂着“放水”的降息
此次会议的核心决策包含两大紧密相连的部分。
第一，如期降息25个基点。这一决定本身已被市场完全定价，其背后的经济判断是：美联储承认失业率已开始上升，删除了此前“失业率维持低位”的表述，政策天平进一步向防范就业下行风险倾斜。
第二，启动“技术性扩表”。美联储宣布，为维持银行系统“持续充足的准备金供应”，将于12月12日开始购买短期国债，首月规模为400亿美元。这是自2020年新冠疫情初期以来，此类操作首次被直接写入正式政策声明。
高盛美国经济研究主管David Mericle指出，直接将购债计划写入声明“不同寻常”，这成为市场解读为鸽派的关键信号之一。
02 鸽派解读：市场为何看到“更多宽松”
尽管决议包含了看似矛盾的元素——既有加息反对者，也有停止降息的呼吁，但华尔街的主流解读认为，整体基调比预期更偏鸽派。
彭博首席经济学家Anna Wong认为，委员会在大幅上调经济增长预期的同时下调了通胀展望，并维持了预示未来降息路径的点阵图中位数不变，这本身就释放了鸽派信号。
她甚至预计，美联储在2026年的降息幅度可能达到100个基点，远超点阵图显示的25个基点。
分析师的乐观源于几个被市场视为“鹰派落空”的细节：
- 异议者规模不及预期：尽管出现了自2019年9月以来最严重的内部分歧——三位票委投下反对票，但其中只有两位（堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比）是希望“暂停降息”的鹰派。市场此前担忧的更大规模鹰派阵营并未出现。
- “软异议”的有限影响：虽然点阵图显示有六位官员（包括非投票委员）预测2026年底利率将高于当前水平，但这并未改变利率预测中位数。嘉信理财的Richard Flynn将此解读为一次“温和调整而非剧烈转向”。
- 鲍威尔的“非鹰派”表态：与9月议息会后强力“放鹰”压制市场预期不同，本次鲍威尔的新闻发布会并未出现预想中的强硬姿态。他强调政策利率已进入“中性利率”区间，未来将严格依赖数据。
03 决策的矛盾：美联储的两难困境
市场之所以对鸽派信号如此敏感，是因为深刻理解美联储目前身处的“两难”困境。正如鲍威尔本人所解释：“我们有两个目标，现在它们有些互相冲突。”
这个冲突在于：一方面，通胀（尽管预测被下调）仍高于2%的目标；另一方面，劳动力市场正在显现疲软迹象。
Pantheon Macroeconomics的首席美国经济学家Samuel Tombs指出，FOMC的“融洽氛围正在瓦解”。这种分歧集中体现在对同一组经济数据的不同解读上。
| 经济指标 | 最新预测（2025年12月） | 变化与解读 |
|---|---|---|
| 2026年GDP增速 | 上调0.5个百分点至+2.4% | 经济韧性超预期，降低激进宽松紧迫性 |
| 2026年通胀率（PCE） | 预测值为+2.5% | 通胀粘性仍存，限制降息空间 |
| 2026年底政策利率中值 | 维持不变（点阵图） | 内部对未来路径分歧巨大，决策将更依赖数据 |
04 未来的走向：数据、分歧与领导层更迭
展望2026年，美联储的政策路径充满前所未有的不确定性，主要由三大变量决定。
第一，经济数据的演变。鲍威尔已明确将政策拉回“数据依赖”模式，未来任何关于就业、通胀和工资增长的关键数据都可能引发市场对利率路径的重估。例如，高盛的Mike Cahill指出，委员会将失业率预测维持在4.5%，意味着他们预期劳动力市场仅会温和放缓。
第二，内部分歧的持续性。晨星财富首席多资产策略师Dominic Pappalardo认为，通胀与就业之间的平衡难题并不会因为进入新一年而自动消失。这种根本性的政策分歧很可能在2026年持续。
第三，领导层更迭的巨大变数。这或许是2026年最大的不确定性来源。鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束。
华尔街普遍预期，倾向于更低利率的美国总统特朗普将提名一位立场更鸽派的新主席。ClearBridge Investments的Jeff Schulze提醒投资者，当前由鲍威尔主导的FOMC展望，对未来政策的指导意义可能比往常要小。
05 市场的反应：风险资产的短期“定心丸”
决议公布后，金融市场做出了典型的鸽派反应：对利率敏感的2年期美债收益率和美元指数应声下跌。
美股市场更是受到提振，道琼斯指数大涨超过490点，标普500指数逼近历史高点，以中小盘股为主的罗素2000指数则创下了收盘历史新高。
Principal Asset Management的Seema Shah认为，在经济数据匮乏和对中性利率分歧巨大的背景下，美联储很难对经济抱有信心并采取一致行动。因此，此次决议为市场提供了宝贵的确定性，可能支撑风险资产在年底迎来“圣诞反弹”。
在美联储议息会议室的圆桌旁，围绕通胀与就业的辩论暂时达成了一份比预期更温和的共识。但每一位委员都清楚，这绝非终点。400亿美元的购债操作已经启动，全球市场的流动性正迎来微妙变化。
2026年的美联储，将在一系列矛盾数据和一位未知的新主席带领下，在抑制通胀与支撑经济的钢丝上继续行走。正如分析师所言，更大的政策不确定性本身，就可能成为驱动2026年市场波动的核心力量
