当战火从能源蔓延至工业金属，全球铝产业链正经历一场前所未有的供给冲击。霍尔木兹海峡的硝烟尚未散尽，巴林和阿联酋的铝厂已遭导弹袭击，超百万吨产能面临中断风险——这一次，供应收紧的趋势或许真的不可逆转了。
进入2026年3月下旬，铝价成为大宗商品市场最耀眼的存在。伦敦金属交易所（LME）铝价强势冲高至3528.5美元/吨，创下2022年以来新高；国内沪铝主力合约成功站上2.5万元关口，较去年同期每吨上涨约4100元。而在3月28日至29日，随着两家中东大型铝厂相继遭袭的消息传出，铝价再度冲高——LME铝最高触及3492美元/吨，沪铝主力合约逼近24840元/吨。
这场铝价狂飙的背后，是中东地缘冲突对全球铝供应链的系统性冲击。当供给端的物理破坏遇上本就偏紧的供需格局，市场正在重新定价一个核心问题：这一次，供应收紧会持续多久？
一、事件还原：两座铝厂遭袭，280万吨产能告急
2026年3月28日至29日，中东地区两座大型电解铝厂相继遭到伊朗方面的袭击。
阿联酋环球铝业（EGA）的Al Taweelah铝厂于3月28日证实遭伊朗方面袭击，该工厂位于阿布扎比工业区，承受重大损失，多名印度籍和巴基斯坦籍劳工受伤。该厂年产能约为150万至160万吨。
巴林铝业（Alba）于3月29日确认其设施遭到袭击，目前正在评估设施受损情况，有2人受轻伤。作为全球最大单一铝冶炼厂之一，Alba年产能约160万至162万吨。
两座铝厂合计产能达280万吨，约占全球电解铝产能的3.5%左右。袭击发生后，两家公司均表示正在评估财产损失，Alba此前已因霍尔木兹海峡运输受阻，主动削减约19%的年产能。
此次袭击并非孤立事件。据伊朗方面称，这是对伊朗两家钢厂此前遇袭的报复行动，伊朗指认Alba和EGA与美国军工及航空企业存在关联。这一背景决定了风险扩散的内在逻辑——凡设有美军基地的中东国家，其境内电解铝设施均已暴露在潜在打击风险之下。
二、霍尔木兹海峡：被掐住的铝产业链“生命线”
袭击事件只是冰山一角。真正令市场忧虑的，是霍尔木兹海峡这条中东铝产业链的“生命线”已被紧紧掐住。
据中央广播电视总台环球资讯广播3月11日报道，波斯湾地区约占全球铝供应的8%。而中信建投证券3月15日研报援引阿拉丁数据显示，2025年中东六国电解铝建成产能705.1万吨，产量692.7万吨，占全球总产量9.2%。
然而，霍尔木兹海峡的航运已受到严重干扰。3月9日，哈梅内伊之子穆杰塔巴被推举为伊朗第三任最高领袖，其立场强硬，霍尔木兹海峡航道至今依然受阻。通过该海峡的石油流量（4日移动平均）已下降1940万桶/日，基本维持在60万桶/日的极低水平。
对于铝产业链而言，这一封锁的影响是多重的。一方面，卡塔尔铝业公司已开始关闭部分生产线，巴林铝业公司则宣布因运输受阻暂停发货。另一方面，广发期货有色金属分析师王羿文指出，若封锁持续，未来两三周内阿联酋、伊朗等其他依赖进口氧化铝的国家也可能被迫跟进减产。
更为关键的是，电解铝停产后的恢复周期长达6-12个月，物理设施遭受破坏后的恢复时间更是不确定性更高，依损毁程度而定，普遍需要数年时间。这意味着，即便封锁短期解除，供给缺口也无法快速弥补。
三、全球供需格局：从偏紧到实质性缺口
在袭击事件发生之前，全球铝市场已处于供需偏紧的状态。而随着中东供给冲击的扩大，供需格局正在从“偏紧”向“实质性缺口”演进。
供给端，中东地区面临系统性收缩风险。除去已遭袭击的280万吨产能，沙特、阿曼、卡塔尔等国剩余电解铝产能约达225.4万吨，仍面临持续威胁。体量越大的冶炼设施，目标价值越高，后续遭到打击的概率也相应更大。与此同时，伊朗本国电解铝产能亦极可能因局势进一步升级而陷入大面积停产。
华西证券指出，叠加霍尔木兹海峡航运受阻及区域能源成本飙升，中东电解铝供应收紧趋势不可逆，全球潜在减产规模达150万-200万吨/年。这一供给收缩幅度远超历史下行周期中需求端1%-2%的降幅，铝价底部支撑显著强化。
需求端，尽管宏观层面存在经济增速放缓的担忧，但结构性需求仍在为铝消费提供刚性托底。新能源汽车、电网扩张、光伏装机等领域对铝的需求持续增长。乘联会秘书长崔东树指出，新能源车单车用铝量接近燃油车两倍，纯电新能源车单车用铝量平均200千克以上。
全球供需平衡正在发生质变。王羿文分析认为，2026年海外供应可能因此转为负增长，全球供需缺口或扩大至百万吨级别。Mysteel的研报也指出，全球电解铝供需平衡已从宽松预期转向实质收紧，若中东局势持续升级，年度供给增速转负的情景将逐步从尾部风险演变为基准情景。
四、铝价展望：机构看多声一片，高点看至4000美元
面对供给端的持续收紧，各大机构纷纷上调铝价预期。
花旗目前预测，铝价未来三个月的均价将达到每吨3600美元，并警告在乐观情景下价格可能飙升至每吨4000美元。高盛则估计，仅中东地区一个月的全面停产就足以将铝价暂时推高至每吨3600美元。
国信期货首席分析师顾冯达认为，供应端收紧逻辑正主导铝价，后续走势将依赖相关铝企发布的产能受损最终评估结果，以及中东地缘局势演变。他同时提示，由于中东电解铝供应冲击对中国的直接影响较小，近一个月来外盘铝价表现强于内盘。但随着海外铝供应进一步收紧，沪伦比值已降至7.3附近的相对低位，沪铝存在补涨空间。
王羿文判断，如果减停产和不可抗力集中出现，LME铝有望冲击3700-4000美元新高。中长期来看，铝价将维持偏强震荡。
五、产业链传导：谁是赢家，谁是输家？
铝价上涨的影响贯穿整个制造业链条，对汽车制造、电力电子、建筑交通等多个行业形成成本冲击。花旗近日发布研报，系统梳理了大宗商品价格上涨对各行业的影响。
受益方：上游资源与基础物料
铝企是铝价上涨的最直接受益者。花旗给予中国铝业、中国宏桥“买入”评级。A股方面，天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业等铝业龙头近期表现强势。
铜企同样受益于大宗商品价格上涨。花旗看好纯铜企业如五矿资源、洛阳钼业、江西铜业。
承压方：车企与电池企业
汽车制造商将因物料清单成本上升而承压。花旗测算，大众市场的纯电动车（BEV）及插电混动（PHEV）单车成本将分别增加约6565元及4310元人民币。其中，小鹏汽车及广汽集团因规模较小及平均售价较低，更易受影响；而比亚迪及吉利汽车规模较大，有能力将超过50%的成本升幅转嫁予上游供应商。
从单车用铝量来看，王羿文测算，按3月18日铝价比2025年均价上涨3800元/吨计算，单车成本抬升约760元。如果铝价进一步上涨至4000美元/吨以上，成本压力将更为显著。
电池行业的二线公司同样面临短期压力。花旗认为，宁德时代具备议价能力，且旗下江西锂云母矿预计将于今年二季度复产，比同业更具防御性。
六、投资逻辑：供应收紧不可逆，把握铝板块机会
综合各方分析，本轮铝价上涨的核心驱动力在于供给端的实质性收缩，这一趋势的不可逆性正在被市场逐步定价。
中信证券表示，继此前56万吨/年减产，中东区域供给扰动风险继续升温。欧洲能源成本提升所致扰动风险亦值得关注。铝业中长期供需逻辑仍然坚实，供给扰动抬头或将推动价格超预期上涨，继续看好铝板块投资机会。
从投资策略来看，可以关注以下主线：
一是纯铝企，如中国铝业、中国宏桥、云铝股份、天山铝业等，铝价上涨直接增厚利润。
二是上下游一体化企业，如南山铝业、神火股份等，具备成本优势和产能弹性。
三是铝加工龙头，虽然面临成本压力，但具备成本传导能力的龙头企业仍有望受益于行业景气度提升。
对于普通投资者而言，可以通过相关ETF进行布局。截至2026年3月27日，工业有色ETF万家（560860）规模达102.60亿元，覆盖铜、铝、稀土等战略资源龙头，费率在可比基金中最低，跟踪精度最高。
七、风险提示：三个不确定性因素
尽管供给收紧趋势明确，但投资者仍需关注以下风险：
一是地缘冲突的演进。若美伊冲突意外缓和，霍尔木兹海峡恢复通航，铝价可能出现快速回调。目前各方外交努力仍在进行中，但军事动员持续扩大，政治解方能否追上战事升级节奏，仍是一个巨大问号。
二是宏观经济的负反馈。若油价继续维持高位甚至涨到120美元/桶以上，将对全球经济造成明显影响，金属板块或继续承压。高油价可能迫使美联储转向鹰派，削弱降息预期，对大宗商品形成压制。
三是下游需求的韧性。若铝价持续高位导致下游企业亏损减产，需求端可能出现负反馈。目前来看，新能源汽车、电网等结构性需求仍具韧性，但需持续跟踪终端消费的承受能力。
当霍尔木兹海峡的铝锭运输通道被切断，当巴林和阿联酋的铝厂遭受导弹袭击，全球铝市场正在经历一场供需格局的深刻重塑。物理设施的破坏需要数年修复，地缘冲突的演进难以预测，供给端的收紧趋势或许真的不可逆转了。
对于投资者而言，这意味着铝价中枢的系统性上移，以及铝板块投资机会的重估。正如Mysteel研报所言：铝价真正的主导变量已不再是下一个宏观数据的好坏，而在于中东局势的走向与全球供给修复的速度。
在这个由战火点燃的铝超级周期中，把握供给收缩的主线，或许才是穿越不确定性的关键所在。
